Idag presenterad H&M sina försäljningssiffror för
februari samt för hela första kvartalet i räkenskapsåret. Klicka här för länk
till informationen. Marknaden reagerade negativt på siffrorna (men kanske också
på en annan siffra som jag skriver mer om längre ned). För att utröna om
marknadens reaktion var relevant jämför jag med min egen värdering av H&M
som finns här.
I mitt grundantagande för värderingen hade jag en tillväxt
på 7 % i nettoomsättningen per år, mätt i svenska kronor. Nu redovisar H&M
att de haft en försäljningsökning på 7 % för första kvartalet mätt i lokala
valutor, alltså inte helt jämförbart med mitt antagande men tillräckligt för
att använda min värdering som jämförelse. I den värderingen kom jag fram till ett
rimligt pris på 220 kr per aktie och i det perspektivet blir det på ett sätt
riktigt att kursen rör sig i den riktningen efter dagens nya information. Det
finns dock ett stort men i detta resonemang. Min värdering var också nära
kopplad till antagandet om marginalerna som vi idag inte fått någon ny
information om. Utan den informationen blir det bara en gissningslek att försöka
avgöra om priset på aktien borde vara högre eller lägre. Om den lägre försäljningsökningen
(till och med lägre försäljning för februari, mätt i lokala valutor) beror på att
H&M valt att hålla uppe sina priser för att förbättra marginalerna så kan
bolagets värde faktiskt öka. Så faktum är att osäkerheten kring en rimlig
värdering är stor i dagsläget. Men den 30:e mars får vi veta mer och kan
lättare avgöra i vilken riktning marginalerna rör sig eftersom bolaget släpper
sin delårsrapport för första kvartalet då.
Det vi också hände idag var att Inditex, som bland annat
äger Zara och är en huvudkonkurrent till H&M, släppte sina siffror för
senaste räkenskapsåret. Informationen finns här. Det visade sig att Inditex hade
den lägsta bruttomarginalen på 8 år. Eftersom marginalerna är så viktiga i
H&M är detta naturligtvis intressant information och relevant för
värderingen av H&M. Det är dock omöjligt att dra någon exakt slutsats om
hur det ser ut med H&Ms marginaler på basis av att man känner dem i
Inditex. Eftersom jag inte vet vad marknaden förväntat sig av varken H&Ms
eller Inditex siffror är det svårt att dra någon slutsats om vad det var som
påverkade marknaden så att priset på H&Ms aktie droppade rejält idag.
Det jag vet är att riktningen på förändringen i H&Ms
marginaler (om det ens blir en förändring) är mycket viktig för värderingen och
om denna riktning vet vi ingenting i dagsläget. Därför vill jag till marknaden
säga, genom att travestera Ygrittes klassiska replik från GoT – You know nothing
Mr Market! Eller vet du?
