torsdag 13 april 2017

Därför avstår jag amerikanska aktier i nuläget

Jag har på olika bloggar noterat att det finns ett intresse för att köpa olika bolag noterade i USA. Själv är jag i nuläget inte speciellt intresserad och tänkte i detta inlägg redovisa varför. Den uppmärksamme kanske har noterat att jag i mina analyser samt i min bevakningslista endast har svenska bolag. Detta beror inte på att jag inte vill ha utländska bolag i portföljen, det vill jag absolut ha. Anledningen är istället att jag tycker att växelkursen mellan US-dollarn och den svenska kronan i nuläget är sådan att det skulle krävas något extraordinärt för att göra ett amerikanskt bolag intressant. Att europeiska bolag saknas handlar mer om tidsbrist, har inte hunnit analysera något sådant intressant bolag än.

Varför tycker jag då att växelkursen just nu inte lockar till köp i USA? I diagrammet nedan visar jag de faktiska växelkurserna mellan den svenska kronan och US-dollarn mellan 1960 och 2016 tillsammans med den köpkraftsjusterade växelkursen (PPP-växelkursen) under samma tidsperiod (källa:OECD). Det finns massor att säga om rörelserna i diagrammet samt om den köpkraftsjusterade växelkursen och jag kan inte säga allt i detta inlägg men här följer några ”axplock”.


PPP-växelkursen


  • Den köpkraftsjusterade växelkursen är den som gör att en varukorg kostar exakt lika mycket i de båda länderna.
  • Teoretiskt borde (arbitrage-)handel jämna ut priserna så att varukorgarna kostar detsamma i olika länder, det vill säga växelkursen borde i varje fall på sikt sträva mot den köpkraftsjusterade växelkursen.
  • Transportkostnader, olika typer av handelshinder samt det faktum att vissa varor och speciellt tjänster är ”non-tradable” mellan nationer talar emot det som sades i förra punkten.
  • På kort sikt är andra faktorer viktigare för växelkursen än priset på varukorgarna, speciellt avkastningsmöjligheter på kapital i olika länder.

Rörelserna i diagrammet

  • PPP-växelkursen ändras (försvagas) kontinuerligt under perioden 1960 och fram till början av 1990-talet. Därefter är den mer konstant men med en viss förstärkning mot slutet av perioden. Brytpunkten i början av 1990-talet är logisk, det år då Sverige går från en historia med hög inflation till en uttalad låginflationspolitik. Förstärkningen mot slutet stämmer bra med de svenska problemen med för låg inflation och till och med deflation under perioden.
  • Den faktiska växelkursen är helt konstant under 1960-talet men börjar sedan att variera i början av 1970-talet. Detta beror på att Sverige hade fast växelkurs mot dollarn i det så kallade Bretton-Woods systemet fram till inledningen av 1970-talet.
  • Den svenska kronan försvagas markant mot dollarn efter den 19 november 1992. Innan dess hade Sverige försökt hålla en fast växelkurs mot ECU:n, föregångaren till Euron. Men på eftermiddagen den 19 november 1992 släppte man denna koppling och sedan dess har Sverige en helt rörlig växelkurs.
  • Riksbanken har kämpat hårt med att få upp den svenska inflationen under de senaste åren. Ett sätt att göra detta är att sänka räntorna och försvaga kronan. Inflationen har man haft svårt att lyckas få upp men kronan har försvagats markant mot dollarn som syns under de sista åren i diagrammet.

Min bedömning

Min tanke grundar sig främst på det jag skrev i sista stycket om rörelserna i diagrammet. Tecken på att inflationen är på väg upp finns och räntorna antas därför snart börja vända uppåt. Pressen på en försvagning i kronan minskar därmed. Tittar man historiskt i diagrammet ser man att standard har varit att den svenska kronan varit något starkare värderad än det som PPP-kursen anger. Efter valet att gå till en rörlig växelkurs är det bara några år i samband med IT-kraschen vid millennieskiftet då kronan varit svagare än nivån som fås av PPP-kursen.

I skrivande stund ligger växelkursen på nästan exakt 9 SEK/$ (9,0009 för att vara exakt). Detta bör vara över nivån för dagens PPP-kurs. Det är möjligt att vi stannar på dessa nivåer ett tag, kanske flera år men jag bedömer ändå sannolikheten som stor att kronan åter kommer att stärkas mot dollarn. Samtidigt som dollarn i mina ögon känns dyr i nuläget så ligger de amerikanska aktiepriserna högt (höga P/E-tal, noteringar för all-time-high etc.) Om jag ska gissa så tror jag att en tydlig förstärkning av kronan mot dollarn kan komma i samband med en tydlig sättning på de amerikanska börserna då kapital dras ut ifrån dessa marknader (och från USA) vilket naturligtvis försvagar dollarn. I detta scenario blir amerikanska aktier billigare av två skäl, lägre priser i dollar samtidigt som man får fler dollar för varje krona. Det är DÅ jag tänker vara redo och börja köpa på mig amerikanska bolag.

Glad Påsk!

 

2 kommentarer:

  1. Hej!

    Intressant blogg med spännande infallsvinkel! Jag tänkte berätta att vi nyligen lagt till den på StockBlogs.se där vi samlar svenskspråkiga aktiebloggar. Med anledning av detta skrev jag en artikel där din blogg omnämns: https://www.stockblogs.se/stockblogs-se/fyra-nya-aktiebloggar/

    Hälsningar,
    Henrik

    SvaraRadera
    Svar
    1. Hej och tack, alltid trevligt med lite uppmärksamhet! :-) Noterade speciellt ordvalet "elegant", det uppskattades.

      Radera